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CT球管：医用CT之“芯”。球管是医疗CT的核心零部件之一，被誉为CT之“芯”，约占CT整机BOM成本的20%。该产品具备高真空、高热量、高旋转、高电压、高功率、高离心力的“六高”特性，因此对于研发、设计、生产制造均提出较高要求，具备极高的行业壁垒。
CT球管作为高值耗材，存在刚性替换需求。据万睿视财报，全球范围内CT球管平均每2-4年更换一次。由于国内诊疗量大、CT使用频率高，球管的平均替换周期达18个月，部分医院甚至每6-12个月更换一次球管。据36氪数据，5 MHU热容量的CT球管进院招标价格一般为40-80万元/支。因此经我们测算，2025年国内CT球管市场规模超200亿元，市场空间广阔。
海外厂商高度垄断，国产替代亟待加速。GPSC四大整机厂商及当立/万睿视两大独立制造商占据全球主要份额。国内CT球管高度依赖进口，据中国医学装备协会数据，2024年CT球管国产替代率不足10%。2025年4月4日，商务部公告决定对CT球管进行反倾销调查及产业竞争力调查，有望给国产CT球管产业的发展提供重要机遇，加速国产替代进程。
奕瑞科技：公司2022年组建球管团队，目前CT 球管已突破多项技术难点。2025年2月公司展出3.5 MHU CT球管管组件。与此同时，公司5.0 MHU液态金属轴承CT球管预计于2025年9月小批量生产；8.0 MHU滚珠轴承CT球管预计于2025年11月实现量产，并且具备8.0 MHU液态金属轴承CT球管的开发能力。除此之外，公司拟投资15.63亿元用于“X 线真空器件及综合解决方案建设项目”。项目成功实施后，公司将新增77,000只球管以及19,300组X线综合解决方案产品产能，有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大X线核心部件全面进口替代进程，实现我国 X 线核心技术自主可控。
投资建议：我们预计公司2025-27年归母净利润分别为7.02、9.20、12.02亿元，对应PE分别为24.97x、19.06x、14.59x。
